文 | 华创固收周冠南王少华张威sm 调教

　　2024年10月16日，广东省财政厅公告拟于10月22日刊行11期场地政府债券，其中再融资一般债券（七期-八期）、再融资专项债券（十六期）召募资金用于偿还存量债务，为特等再融资债券，鸿沟共计169.25亿元。

　　华创固收研报指出，研究到早在2021年四季度广东省就已刊行1073亿元特等再融资债券，并完成存量隐性债务“清零”假想，这次广东重启特等再融资债券，召募资金将用于那处激发市集简单关爱。

　　广东重启特等再融资债券，或主要用于消化政府拖欠企业账款。近期，财政部暗示“2023年安排了逾越2.2万亿元场地政府债券额度，维持场地荒谬是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款，2024年已安排1.2万亿元债务名额维持场地化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款”，面前广东省存量隐债已清零，因此这次重启特等再融资债券或主要用于消化政府拖欠企业账款。

　　新一轮特等再融资债启动，刊行地区或更为平衡

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　　2023年以来特等再融资债券已累计刊行15018亿元，本次广东刊行或是2024年新一波额度的启动。2023年10月，用于化债的特等再融资债券运行刊行，禁止2024年9月，已累计刊行15018亿元，其中2023年刊行13885亿元，2024年以来刊行1133亿元。研究广东属于隐债清零区域，特等再融资债的使用范围扩容，且财政会议中已明确本年新增额度，因此本次刊行的特等再融资债券，粗鲁率属于2024年新下达额度，或符号着新一轮特等再融资债券运行荟萃刊行。

　　从区域散播来看，本轮特等再融资债券刊行或更为平衡。（1）2023年特等再融资债券侧重于维持12个要点省份。2024年10月12日国新办发布会上，财政部部长暗示，2023年安排了逾越2.2万亿元场地政府债券额度，维持场地荒谬是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款。从1.5万亿特等再融资债券刊行地区的散播来看，12个要点化债省市共计刊行鸿沟约为10877亿，占总数度的72%。（2）本轮特等再融资债券刊行地区或更为平衡。财政部暗示“2024年以来依然安排了1.2万亿元债务名额维持场地化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款”，并未强调用于要点维持12个高风险地区，且此轮特等再融资债券由隐债清零的广东启动刊行，或标明本轮额度并非仅用于化解存量隐债，部分也将用于偿还政府拖欠企业账款。

　　新一轮特等再融资债额度有若干？

　　2024年特等再融资债券刊行额度或为4000亿元。10月12日，财政部提到“2024年以来已安排1.2万亿元债务名额维持化债”，其中8000亿元或为特等新增专项债：笔据10月8日发改委国新办发布会，2024年新增专项债有3.12万亿元用于神志建造，全年额度为3.9万亿，即有约8000亿是用于补充场地政府财力、未裸露“一案两书”的新增专项债，禁止9月末已基本发完。剩余4000亿元或为特等再融资债券：10月12日，财政部还提到“本年中央财政从场地政府债务结存名额中安排了4000亿元用于维持场地化解存量政府投资神志债务和消化政府拖欠企业账款”，该4000亿元或为特等再融资债券额度，其刊行从这次广东运行。

　　风险领导

　　流动性超预期收紧；债券供给大幅放量sm 调教。